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 公告 => 美欧危机难平息 中秋"劫"后2437上的舞怎么跳 打印此页】 【返回
发布日期:[2011/9/14]    共阅[7027]次
     本周一希腊国债收益率升至100%之上,欧债危机再度发酵,亚太区及欧洲股市12日集体遭遇“中秋劫”。在海外“黑天鹅”不时现身、国内紧缩放松几无望的背景下,A股考验甚至跌破2437点已不是问题的关键,厘清逻辑思路、看清影响因素或许更重要。

    本周一希腊1年期国债收益率突破100%,达到103.84%,从而再度引爆欧债危机的爆发口。昨日欧洲股市多数出现大跌,加上有报道称穆迪将在本周调降法国三大银行的评级,在上周五法国三大行已经暴跌的背景下,周一三大行早盘又暴跌10%。尽管此前投资者将关注焦点集中于9、10月有大量债务到期的意大利身上,但希腊却再度成为欧债危机全面扩散的导火索,不排除意大利、西班牙等债务高危国会成为下一个风险引爆口。在外部因素的集中冲击下,节后A股走势或难以乐观,沪指击穿2437点或几无悬念。然而,在外部黑天鹅再度现身之际,国内方面一直潜伏着的上市公司业绩大幅低于预期以及投资增速超预期放缓这只“黑天鹅”却还未现身,预计在这两大因素未得到集中反映之前,A股市场很难走出弱势寻底的格局。 

    上周沪深两市继续向下寻求支撑,沪市前期低点支撑作用所带来的技术反弹,仍未摆脱自3067点以来的下降通道,鉴于市场观望气氛浓厚,两市成交量始终处于缩量状态,再加上欧债问题再度发酵,预计沪指将不得不考验2437点的支撑,短期大盘或难摆脱“下台阶”的命运。

    上周五国家统计局公布了8月份一系列的宏观数据,CPI同比回落至6.2%。食品价格上涨仍是CPI上涨的主要推力,CPI高位回落一方面得益于翘尾因素的减弱,另一方面得益于猪肉价格涨幅的放缓。虽然本次CPI的回落能否成为本轮通胀的拐点,仍需1-2个月的观察期,但其从影响市场运行趋势的中期因素向短期影响因素转变的趋势已日渐明朗,且仍处于进一步弱化的过程中。而这将促使管理层在控通胀和保经济增长两方面重新进行政策调控搭配,紧缩政策将不再成为控通胀的主要手段,进一步紧缩的空间不大,政策观望期或将结束。这增加了市场对宏观政策调控方向转变的预期,政策调控有可能择机而动,新的货币政策导向更有望率先出现局部放松,这将激发市场阶段性回升的做多信心。目前短期因素还需要重点警惕外部因素变化对国内经济的影响,欧债危机风险如何演变,美国经济运行及货币取向都是影响国内货币政策走向的关键因素。但由于当前全球范围内对经济增速放缓的担忧已达成共识,各国有可能在刺激经济增长、防范金融环境恶化方面将陆续出台相关政策举措,故有利于国内A股阶段性行情出现的外部环境有可能出现。因此影响市场运行趋势的短期因素正处在一个由量变到质变的过程中。

    从市场风险来看,当前市场的估值水平已经隐含了极度悲观的预期。目前沪深300动态市盈率不到11倍,已经低于2008年国际金融危机时的水平,与历史上数次A股大底的估值水平相当。以金融、地产为首的权重板块的估值水平进入历史地位,这为资金流入提供了较高的安全边际,对市场稳定也将起到明显的支撑作用;另一方面则是以新兴产业为首的中小市值高估值品种的向下修正,形成了估值泡沫的挤压,市场估值水平的结构调整为大盘反弹创造了客观条件,短期市场的弱势格局正是大盘构筑底部的重要特征之一。

    从技术面来看,沪市大盘周K线收出一根上影线短、下影线长的小阴线,表明大盘上档压力较重,均线的空头排列之势依旧没有任何改变,前期箱体下沿处于2520点一带,有明显压力,而2550点的阻力位也不容小视。下档在前期低点2437点上方暂时得到了支撑,短期有见底迹象。沪市成交量频现地量水平,表明空方能量有了充分的释放,再继续下跌的动能已不足,市场技术反弹的要求越来越强烈。但由于市场量能的相对不足,大盘短期的反弹空间仍不宜乐观,市场仍处于震荡筑底的过程中;若出现快速下跌,则出现空头陷阱的可能性较大,可作为逢低买进的时机。

    综合来看,市场的运行趋势仍没有摆脱政策调控的制约,A股市场前期的大幅下跌和近期的弱势整理,已经比较充分地反映了市场对未来负面预期和利空因素的担忧。在经济运行和政策调控没有出现根本性变化之前,市场很难形成周期性的趋势做多动能,大盘形成大级别反弹走势的可能性不大。短期影响股指波动因素更多的取决于市场情绪化波动和外围市场的变化,因此大盘将继续延续震荡整固的态势,以进一步夯实底部。

    近期,A股重心逐级下移,成交量持续位于地量水平。短期国内政策转向的可能性较低,再加上欧债问题又生新的端倪,在此背景下,A股弱势寻底的征程很难得到改变,2437点或很难成为本轮行情的“铁底”,未来A股夯实底部将仍是主基调。

    美欧危机仍难平息

    本周A股市场告别上周单边下跌的态势,再次进入震荡盘整格局,上证综指围绕2500点反复拉锯,弱势震荡。成交量依旧低迷,沪市全周日均成交仅564亿元,地量交易已进入第二周,市场观望情绪依旧浓厚。

    在美国8月份非农就业数据低于预期和欧洲主权债务形势恶化的负面影响之下,A股市场上半周大幅下跌,沪指最低下探至2459点,创12个月以来的次低水平。上周五公布的美国8月非农就业数据大大低于市场预期,新增非农就业人数出现零增长的尴尬局面。在Jackson Hole举行的全美联储会议中,伯南克对货币当局的可能措施三缄其口,令市场对美国未来经济增长的前景一片茫然。奥巴马政府则在市场恐慌情绪一度蔓延的关键时点向市场释放积极信号,称将推出总额达4470亿美元的刺激就业计划,市场虽对该计划能否通过国会和实际效果如何颇多疑虑,但短期看,奥巴马适时的政策出台仍对市场信心有一定提振作用。预计随着美联储下次公开市场会议时间的临近,全球市场将对此次会议的可能决定保持高度关注,而对于出台类量化宽松政策的预期可能会给美国市场一定支撑。

    欧洲主权债务形势也未明朗,且欧洲央行内部对如何防止债务危机升级出现严重意见分歧,本周一希腊国债收益率暴涨至100%以上,由此欧债危机再度浮出水面。财政紧缩成为当前欧洲主要经济体的普遍倾向,但紧缩财政势必将对欧洲经济增长产生较为明显的负面影响。从最新的经济数据看,8月欧元区制造业PMI指数已跌破50,制造业部门重现收缩迹象,而服务业PMI也创出自2009年9月以来的新低,短期建议投资者密切关注欧债动态。需要指出的是,美国经济问题和欧洲债务问题无法得到根本解决,政府又缺乏明确和有效的政策工具,有问题而无方案的组合将不利于全球风险类资产。

    国内政策转向可能性较低

    上周五公布的通胀数据证实了市场对于8月物价回落的预期,同比上涨6.2%,环比上涨0.3%的数据基本符合市场预期。8月之后,通胀同比翘尾下降将更为明显,预计CPI同比继续回落的概率较大。根据目前已公布的PMI和进出口数据来看,国内增长端仍较为平稳,甚至不排除个别数据将出现反弹的可能。但根据近期管理层的表态来看,今年政策大幅转向恐难出现。总体来看,国内经济政策形势已度过最为艰难的阶段,未来国内经济和政策的变化对A股市场影响中性偏多的概率较大。

    综合以上分析,我们认为国内经济增长和通胀的形势正逐渐企稳,但政策在年内大幅放松的预期已基本落空。加上海外形势的反反复复仍将令投资者如鲠在喉,这种情况的彻底改善仍遥遥无期。但近期形势的加速恶化可能倒逼海外政府加速出台刺激政策,短期来看,不应对市场过分悲观,仍应耐心观望市场情绪变化,逢低吸纳,控制仓位水平。从行业配置看,我们认为近期应重点关注弱市下具有业绩保证并可能受益于旺季到来的消费类行业,如食品饮料、商业贸易、旅游、医药等。

    节前A股延续低位震荡的走势,2500点整数关口得而复失,市场弱市特征依旧。本周一,希腊国债收益率暴涨至100%以上,再度令欧债危机浮出水面,亚太区股市普遍遭遇“黑色星期一”,港股全日跌幅超过4%,欧洲股市也多以大跌开盘。在外围市场“黑天鹅”频现的背景下,A股市场始终不见活水流入,从这个角度而言,弱势下行的格局难改。短期大盘可能将在2400-2500点之间低位徘徊,击穿2437点无需恐慌,突破2600也无需惊喜。

    回顾近期大盘的走势,在公布了8月份宏观数据之后,大盘依然未见任何起色,两市成交量仍然维持在千亿元上下。投资者期待已久的秋季攻势或者券商期待的吃饭行情迟迟未能出现,原因有多方面。其中核心因素依然是通胀压力挥之不去、紧缩政策难以放松、外围市场黑天鹅不断,以及A股市场不见活水流入。为何A股估值已经基本实现与历史大底接轨,但是迟迟不见抄底盘介入,成交量频创地量的原因又何在?笔者认为,目前市场环境仍然变数较多,虽然抛盘接近枯竭,但是买盘仍未出现,因而大盘只能继续匍匐前进。

    首先通胀压力依然挥之不去,在通胀未出现显著拐点之前,抑制通胀仍是政策的首要目标,货币紧缩或将持续到四季度甚至年底。本月9日国家统计局公布了8月的主要宏观数据,全国居民消费价格总水平较去年同期同比上涨6.2%,较7月份回落0.3个百分点,这也是四个月来CPI同比涨幅首次回落。在8月份的物价涨幅中,食品类价格同比上涨13.4%,影响价格总水平上涨约4.02个百分点。在食品分类中,猪肉仍然位居涨价榜榜首,8月同比上涨45.5%,直接推高CPI约1.27个百分点;蛋价上涨16.3%,助涨价格总水平上涨约0.14个百分点。由于农产品价格“按倒葫芦起了瓢”,新增涨价因素不断出现,通胀数据仍略超市场预期,投资者苦苦期待的通胀回落继续被推后。目前已经进入传统消费旺季,消费品价格上涨压力较大,即使考虑基数效应,四季度通胀仍很难出现显著回落。在此背景下,紧缩政策仍将延续,A股市场缩量调整实属正常。

    其次,欧美经济依然风雨飘摇,欧债危机又起波澜,今后黑天鹅事件仍有可能困扰A股市场。尽管美国总统奥巴马推出了总额4470亿美元的就业促进计划,高于此前传言的3000亿,但市场反应仍相当消极。由于美国国内两党之争纷乱,市场对此次刺激计划缺乏信心。上周五欧洲央行宣布该行执委会成员于尔根-斯塔克将辞职,斯塔克辞职的消息令投资者颇感意外,本周一希腊国债收益率暴涨至100%以上,对希腊违约风险的担心情绪愈发加重,美股承受了更大的抛压。道琼斯工业平均指数上周五大跌303.68点,收于10992.13点,跌幅达2.69%。欧洲股市本周一也多数重挫。9月如果希腊出现债务违约行为,则全球股市暴跌的情景很可能仍会重现,A股市场自然也很难独善其身。

    再次,国内经济减速的压力仍较大,上市公司业绩下滑将导致“戴维斯双杀”卷土重来。统计数据显示,非金融A股上市公司二季度收入同比增速为23.6%,增速与一季度的27.8%相比继续下滑;净利润同比增速为9.9%,增速与一季度的18.9%相比降幅显著,上半年净利润累计同比增长仅为14%。自6月至今,沪深两市A股业绩一致预期增速已从最初的22%下调至目前的19.6%左右。目前市场估值整体合理,但是结构性泡沫仍存在,尤其是中小板、创业板公司估值相对还较高。据中报数据显示,中小板的净利润增速从31%下降到17%,创业板净利润增速从37%下降到14%。投资者对于未来业绩减速依然顾虑重重,如果欧美经济继续下滑,加上国内固定资产投资减速,上市公司业绩环比增速出现下降,新一轮的戴维斯双杀将出现,尤其是高估值品种跌幅将更大。

    目前的市场环境,外有欧美债务危机险象环生,内有通胀压力居高不下。A股市场自身还面临着上市公司业绩增速回落的风险,资金面也不乐观,依靠场内存量资金很难推动市场展开反弹。

    当然,人们常说危机,危险与机会往往相伴而生。中国股市的机会仍然来自于危机之中,如果欧美债务危机日益严重,且严重影响到A股实体经济,很有可能倒逼国内经济政策转向,克隆2008年次贷危机救市政策并非没有可能。与此同时,我们也要关注经济危机的正面影响,如果大宗商品价格出现回落,人民币继续保持升值,通胀压力也有可能出现意外回落,从而引爆市场真正的反弹行情。从时间点判断,年底可能是通胀见顶、经济见底、政策转向的重要时间转折点。

    从市场走势判断,A股市场短期受制于众多负面因素的掣肘,很难走出触底回升的行情,近期大盘可能仍将维持在2400-2500点之间低位徘徊,击穿2437点无需恐惧,突破2600也无需惊喜。日渐萎缩的成交量表明抛售压力日渐衰竭,但是买盘仍然没有出现。大量的储蓄资金继续滞留在房地产、理财市场,何时转化为A股增量资金至关重要。近期随着房地产调控日渐深入,管理层重点整治高利贷市场,部分资金可能会回流股市,但是最终是否能够实现仍需观察A股成交量的变化。

    操作策略上,左侧交易时机仍未成熟,仓位控制依然是首选。品种选择上,建议投资者回避强周期品种,耐心等待大消费跌出来的机会。
 
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